Valutaárfolyam
A valutaárfolyam a valutának valamely pénzpiacon érvényesülő tényleges kereskedelmi értéke, vagyis az a belföldi pénznemben kifejezett árösszeg, amelyet a külföldi pénzért vételkor vagy eladáskor fizetni kell. A gyakorlatban a pénzintézetek által meghatározott vételi és eladási árfolyamok eltérnek (a vételi kisebb), a kettő közti különbség a marzs vagy árfolyamrés. A valutáknál szélesebb a vételi-eladási sáv, mint deviza esetében, valamint az árfolyam jobban ki van téve az ingadozásnak.
Valutaárfolyam-elméletek
Az alább ismertetett elméletek egyaránt flexibilis árfolyamokat feltételeznek, amelyek az egyéb mutatókkal jellemzett gazdasági környezet változására gyorsan reagálnak. A meghatározó külső tényezők:
- Hosszú távon az inflációs ráták különbsége
- Középtávon a külkereskedelmi mérleg egyenlege
- Rövid távon a kamatlábak különbsége
Vásárlóerő-paritás elmélet
Az árfolyam a két ország relatív árszínvonalának kifejezője, tehát meghatározható az árszintek hányadosaként.
, ahol P a hazai, Pk a külföldi árszínvonal.
Relatív vásárlóerő-paritás: az árfolyamindex egyensúlyi helyzetben az árindexek hányadosaként áll elő.
- Ha az árfolyamindex eltér az árindexek hányadosától, akkor egyensúly-helyreállító mechanizmusok lépnek életbe.
- A nemzetközi kereskedelem és áruarbitrázs az alapvető mechanizmus, amely korrigálja a vásárlóerő-diszparitásokat.
- A kereskedelmi korlátozások, költségek csökkentik a kereskedelem kiegyenlítő szerepét.
- Az elmélet szerint csak árszint megváltozása hat az árfolyamra, holott az árfolyamváltozás is megváltoztathatja az árszintet.
Kamatparitás elmélete
A prompt, és a határidős árfolyamok közti kapcsolatot írja le. A határidős (forward) árfolyam kapcsolódik a kötés prompt árfolyamához a kamatparitás alapján és az esedékesség prompt árfolyamához a várakozások alapján. A határidős prémium változtatásával a monetáris hatóságok képesek a külföldi tőke számára ajánlott kamatláb változtatására.
- Fedezett kamatarbitrázs: t=0-ban prompt átváltás, és a határidős visszaváltás megkötése. Így a befektetés a külföldi devizában van.
- Fedezetlen kamatarbitrázs: t=0-ban prompt átváltás, jövőbeli időpontban prompt visszaváltás. Így árfolyamkockázat keletkezik, ezért fedezetlen.
Két ország közti kamatláb-különbözet a prompt és határidős árfolyamok különbözetében tükröződik. A spekulánsok miatt a tendencia s=f felé mutat.
Klasszikus tőkepiaci elméletek
Kritikus tényezők:
- Nemzetközi tőkemobilitás
- Értékpapírok nemzetközi helyettesíthetősége
- Az árak rövid távú változékonysága
Tőkepiaci megközelítés
- Akadálytalan tőkemozgás
- Gyors árfolyam-alakulás
- A fedezett kamatparitás érvényesül: belföldi kamatláb - külföldi kamatláb = határidős diszkont.
Portfolió megközelítés
- Tökéletlen értékpapír-helyettesíthetőség
- Ha a külföldi kamatláb nő, a befektetők rugalmatlanul reagálnak
- A kamatkülönbözet az árfolyamváltozáson túl kockázati prémiumot is tartalmaz.
Monetáris megközelítés
- Az értékpapírok tökéletesen helyettesíthetők - végtelen hozamérzékenység.
- a kamatkülönbözet nem tartalmaz kockázati prémiumot
- Fedezetlen kamatparitás = Fisher-feltétel.
- i - ik = prompt árfolyam (s) változása
Monetarista modell (chicagói modell)
A hozamok a kötvénypiacon és az árupiacon is kiegyenlítődnek. Az árak flexibilitása miatt rövidtávon is fennáll a vásárlóerő-paritás. A tényleges prompt árfolyam egyenlő az egyensúlyi árfolyammal.
Keynesianus modell (overshooting modell)
Az árupiac lassabban reagál, mint a kötvény, ez okozza a túllövés (overshooting) jelenséget. Rövid távon vásárlóerő-diszparitás lép fel, majd először a kötvénypiac alapján alakul ki egyensúly, ez túlreagál, majd kialakul a hosszú távú egyensúly a vásárlóerő-paritás alapján.
További kapcsolódó elméletek
- Tökéletes mobilitás: a tényleges portfolió igazodik a szándékolthoz.
- Tökéletes helyettesíthetőség: végtelen hozamérzékenység.
- Egyensúlyi árfolyam elmélete: A pénzpiaci egyensúly feltétele a Cagan féle pénzkeresleti fgv. MD=MS/P.
- Adaptív várakozások: korábbi tapasztalatokra épülnek.
- Racionális várakozások: minden információ tökéletesen beépül.
- Piaci hatékonyság: tökéletesen mobil tőke, racionális várakozások.
- Torzítatlan határidős árfolyam: hatékony piac, zéró kockázati prémium.